En enero pasado las reservas internacionales netas del Banco Central cayeron en 545 millones de dólares. Dado el comportamiento histórico de esa variable se puede calcular que la probabilidad de que descendiera en esa magnitud era de sólo un 3%.
Las variaciones de las reservas revelan el grado de presión en el mercado cambiario. Cuando hay mucha demanda de divisas el tipo de cambio se deprecia y se pierden reservas. Esa demanda está afectada por factores estacionales. Por lo general, en diciembre hay mucha oferta de dólares y en enero hay mucha demanda.
La excesiva demanda de divisas estacional hace que cada enero se reduzcan las reservas internacionales, tal como se muestra en la gráfica. Pero también se observa que durante el año se registran eventos que incrementan la disponibilidad de divisas, permitiéndole al Banco Central acumular más dólares en sus cuentas.
El organismo emisor tiene instrumentos de política monetaria para enfrentar esos movimientos estacionales. Uno de ellos es la tasa de interés, que es el caballo de batalla del enfoque de política basado en metas de inflación. El adecuado manejo de las tasas de interés, y de otros instrumentos financieros, ha permitido a las autoridades monetarias mantener relativamente estable el tipo de cambio y acumular, entre enero de 2009 y enero de 2014, 1,746 millones de dólares de reservas internacionales. Por eso, a mí no me sorprendería si el Banco Central decide usar las tasas de interés en las próximas semanas.
