Causas del aumento de las tasas de interés | Jaime Aristy Escuder

El mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos —el más grande e influyente del mundo, valorado en unos 31.5 billones de dólares— registró la semana pasada un comportamiento atípico. El rendimiento del bono a 30 años alcanzó el lunes 17 de agosto su nivel más alto desde 2007, por encima de un 5.3%, mientras que el de 10 años, referencia del costo de las hipotecas y de buena parte del crédito corporativo y soberano internacional, cerró la semana en un 4.74%.

Paul Krugman (CUNY), premio Nobel de Economía, sostuvo que «es muy difícil construir un escenario de crisis de deuda al estilo griego para una nación que se endeuda en su propia moneda.» Atribuyó el alza de la tasa de rendimiento de los bonos de largo plazo a dos factores concretos — auge de emisiones de deuda corporativa de las “hyperscalers” de IA y mayor déficit público— antes que a temores de incapacidad de cumplir con el pago de las deudas.

John Cochrane (Hoover Institution) identificó cinco explicaciones posibles del incremento de la tasa de interés: expectativas de inflación; posibilidad de que la Fed suba tasas; regreso a niveles «históricamente normales» de tasas de interés nominales entre un 4% y el 6% tras la anomalía de tasas reales negativas de la década de 2010; mayores oportunidades de inversión vinculadas a la IA; y presión de los «vigilantes de los bonos» ante una política fiscal insostenible.

Cochrane se mostró escéptico respecto a la eficacia de las recompras de Bessent y advirtió sobre el riesgo de una futura crisis fiscal si el gobierno sigue «renovando» deuda de corto plazo, justo en un momento en que la disponibilidad de financiamiento barato podría acabarse. De ello se desprende la recomendación de que se realice una reforma fiscal con el fin de reducir de forma sostenible la tasa de interés de los bonos de largo plazo.